央广网河南分网消息 博士眼镜(300622.SZ)今日正式挂牌创业板,公司首次公开发行不超过2145万股人民币普通股,发行价为9.83元/股。截至收盘,博士眼镜报14.16元/股,涨44.05%。据招股书显示,博士眼镜是国内专业从事眼镜零售的连锁企业,2016年博士眼镜的主营业务毛利率达到75.65%。然而,与高毛利率倒挂则是公司净利增速却很低,其净利润并不可观。
对于一家身处暴利行业的成熟连锁企业为何净利率不高,记者通过博士眼镜招股书披露的信息略窥一二。
主营业务单一 营收依赖线下门店
招股书显示,博士眼镜销售的主要产品镜架、镜片、太阳镜、老花镜、隐形眼镜、隐形护理液等,并采用统一进货、集中采购,统一定价的采购运作模式。
从招股书来看,博士眼镜的经营模式很简单。采购分为两种:统一定价的主要采购运作模式,和选择供应商;销售模式主要分为直营门店、电子商务和批发三大类型。
根据博士眼镜阐述,直营门店是指自营模式销售加联营模式销售;批发则为对加盟商和加盟商以外客户的批发;而电子商务销售模式,仅是“公司在淘宝、京东等购物平台上开店,收到顾客订单后发货,顾客确认收货后,公司收到款项并确认收入。”
虽然,博士眼镜在招股书中强调,近年逐步开拓电子商务等销售模式,本次IPO募集资金用途为营销服务平台建设项目和信息化建设项目。然而,对于未来如何发展,博士眼镜并未提及,后期路演中也未对外公布电商渠道拓展计划。
从销售收入比例来看,博士眼镜从2014年到2016年直营门店的销售收入占据95.81%、99.04%、97.97%,而2016年电子商务人销售收入占比仅为0.28%。如此看来,公司的营业收入主要依赖门店渠道,所谓的电子商务销售模式基本停留在电商平台“开店卖货”。
毛利率超7成 净利润增长率仅为7%
据招股书显示,2014至2016年,博士眼镜主营业务及的毛利率分别为73.08%、75.82%和75.65%。产品分类上,镜片的毛利率最高,为84.88%(均以2014年数据为例),其次是老花镜76.71%和镜架75.95%,再往下是太阳镜62.46%,毛利较低的是隐形眼镜及护理液,但也都在56%左右。
对于超70%的整体毛利率,博士眼镜的招股书中分析由以下三方面原因造成的,一是与传统零售行业不同,眼镜零售行业在销售过程中,包含了眼视光专业和个性化定制服务的价值;二是由于眼镜零售行业具有顾客购买频率低、租赁支出和人工成本高等特点,需要较高的毛利率以覆盖各项成本费用;三是公司在经营方面的优势。
数据显示,博士眼镜的采购成本价正逐年减少,从2014年到2016年,其采购成本价从43元降到28元,这确实证明了博士眼镜在经营方面的优势。但其经营成本过高也是不争的事实,单单就租赁成本一项而言,博士眼镜2014到2016年,其租赁费支出(含物业、水电费等)分别为9508.87万元、10617.67万元和11609.15万元,占同期营收的比例分别为26.33%、28.26%和27.91%。
层层成本叠加,导致高毛利率并未给博士眼镜带来可观的净利率。以2014年为例,公司营业收入为3.61亿元,虽然营业成本只有9742万元,但各项费用均不少,其中销售费用达1.84亿元,管理费用为2592万元,这些高昂的费用,导致公司的营业利润仅为4699万元,而扣税后的净利润只有3391万元。如此算来,博士眼镜2014年的净利率尚且不足10%。
开店“南热北冷” 北方市场亟待打开
自2013年以来,博士眼镜新开店数量逐步增加,与此同时关店的数量亦不可忽视,从2014年到2016年直营店新开约150家,关门84家,基本保持着开两家关一家的节奏。
对于关店原因,根据博士眼镜披露,关店原因占比最大的是“所在购物中心、百货商城或超市整体经营状况不佳”,其次是“租金上涨幅度超出可承受范围”。反观开店方面,在2014年到2016年,博士眼镜门店在广东地区合计开店36家,而在北京地区仅开店7家,呈现一片“南热北冷”的格局。
从主营业务收入数据看,2016年,博士眼镜在华南地区营收占比战70.08%,而华北、东北、华中三地区合计占比仅3.24%。虽然博士眼镜也承认,华南区域消费能力强,华南地区零售门店数量占公司门店总数的比例超过50%,是其最为看重的区域市场,却难以掩盖华北地区在2014年至2016年主营业务收入总额的复合增长率仅为1.82%的事实。
2013年时,博士眼镜公司董事长ALEXANDER LIU(刘晓)曾豪言:“未来3年时间,博士眼镜要占领半壁江山,未来5到10年,博士眼镜要占领全国,门店数量至少在1000家。”如今来看,博士眼镜300余家门店与预期相差甚远,尚不及半。
对于未来全国市场如何打开,刘晓在全景网路演活动上表示,博士眼镜未来会在三年内发展278家零售店,对某些不能覆盖的城市公司会开放Zele线的加盟店。(刘绪尧)
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